一、事件概述。
   
杭州银行4月18日公布了《2016年年度报告》,全年实现归属母公司股东净利润人民币40.2亿元,同比增长8.5%;存款余额3683亿元,同比增长18.0%;贷款余额2466亿元,同比增长14.6%;营收137.3亿,同比增加10.7%;基本每股收益1.68元。
   
二、分析与判断。
   
净息差收窄拖累净利润增速,管理费用降低提升业绩。
   
净利润同比增速7.6%。业绩驱动因子中,净息差同比降低28BP(上半年与下半年各降低14BP),对业绩增速的影响为-25.6%。成本收入比同比下降1.3个百分点,管理费用同比少增2.4个亿,对业绩增速的影响为9.8%。非息收入占比14.8%,与3Q 环比下降2.8%,对业绩增速的影响为4.7%。其中,托管业务佣金占比48%,同比增长162%,是非息收入提升的主要原因。
   
同业理财产品促资产规模扩张,对公贷款促贷款规模扩张。
   
年末资产规模7204.2亿元,同比增速32.1%。生息资产对业绩增速的影响为31.6%,其中,证券投资(YoY:71.9%)与贷款(YoY:14.6%)是主要动力。可出售金融资产(占比63.4%,YoY:87.0%)是证券投资扩张的主要原因;其中,同业理财产品在可出售金融资产中占比70.8%,同比增加73%。对公贷款占比59.1%(YoY:12.1%)是贷款扩张的原因;贴现同比增长51.7%,是增长最快的信贷业务。
   
积极处置不良,资产质量风险可控。
   
与年中相比,不良率由1.64%降至年末的1.62%;不良与逾期90天以上比值基本持平。经测算,与上半年相比,不良净生成率提升(0.78%至0.85%),全年核销不良27亿,同比多增5.7亿。其中,下半年核销不良占到总核销额的68%,核销后计提拨备对业绩增速的影响为-16.3%,说明公司下半年积极处置不良,摆脱包袱,风险可控。
   
三、盈利预测与投资建议。
   
我们看好杭州银行地处长三角经济区的区位优势与网点布局,在长三角资产质量回升与经济数据向好后预期旺盛的金融需求下,杭州银行公司金融业务有良好的发展潜力。预计17-19年BVPS 为16.10/17.64/19.39元,对应PB 分别为1.3/1.2/1.1。
   
四、风险提示:超预期下行导致资产质量大幅恶化;政策出现重大变化。