浙江第二家上市城商行,具备混合所有制的股权结构
   
杭州银行是总部位于杭州的一家城市商业银行,也是浙江省继宁波银行之后的第二家A 股上市银行;以服务区域经济、中小企业和城乡居民作为市场定位。杭州银行拥有A股上市银行中主体最丰富的混合所有制股权结构。主要股东包括外资、国资、民资和内部员工。杭州市财政局直接及间接持股24.16%,为实际控制人。1427名员工持股3.73%。混合所有制把国企的资本雄厚优势和民企的机制灵活集中在一起,实现强强联合。内部员工持股提高员工的劳动积极性和公司凝聚力。外资股东澳洲联邦银行是澳洲四大银行之一,在技能转移、人才引进、业务合作、共同投资等开展全方位合作。
   
杭州地区市占率名列前茅,开创科技文创中小企业服务模式
   
国务院颁布的《长江三角洲地区区域规划》把杭州市被定位为特大城市,明确要求杭州要完善和提升长三角区域性中心城市功能,推动电子商务中心及区域性金融服务中心的发展。当地金融行业将迎来历史性机遇。杭州银行深耕长三角20年,存、贷款余额在杭州中小商业银行的市场份额排名第一。贷款以公司贷款为主,业务覆盖国内主要经济带。公司守正出奇,从2009年起率先探索对科技文创中小企业提供金融服务,建立了14家专营及特色机构,开发多种适合初创企业的差异化金融产品。
   
提出“轻、新、精、合”发展目标和“六六战略”,推动改革发展
   
面对利率市场化和金融脱媒的行业性冲击,中小商业银行积极改革才能巩固竞争优势。杭州银行结合自身定位,提出了2020年的中期发展目标,即成为“轻、新、精、合”的品质银行。为支持战略目标的实现,杭州银行提出“六六战略”,提出做大零售、大公司、大资管。杭州银行已经开始持续发力金融市场和同业业务,资产端投资类资产比例增加,负债端债券和同业负债增加,双向扩大市场化计价的资产负债比例,应对行业变局。杭州银行具备省会优势,在统合区域同业资源方面更具发展潜力。
   
不良贷款率偏高,关注授信策略调整及区域经济企稳
   
2016年二季度末,不良贷款率1.64%,拨备覆盖率171.30%。不良贷款率偏高,主要不良贷款为制造业和批零业的个人经营贷款。公司在主动调整贷款投放策略。现有的个人经营贷款不良贷款客户绝大多数为2013年之前的存量客户,抵押贷款比率也在快速提升。从区域看,经过2013-2015年不良贷款风险的集中释放,长三角地区的贷款质量问题已经得到化解,整体下行趋势开始企稳。预计未来不良贷款的上行空间有限。
   
首次覆盖,给予“增持”评级
   
杭州银行身处长三角特大城市,坐拥省会金融资源,发展前景值得期待。预测2016-2018年归属于母公司股东净利润为39.85、43.23、47.24亿元,对应摊薄后EPS 1.52、1.65、1.80元, BVPS 15.06、16.41、17.89元。比照上市城商行,考虑公司体量偏小,上市时间较短,改革提速等因素,给予一定估值溢价,对应16年PB 为1.7-1.8倍,目标价25.61-27.12元,首次覆盖给予“增持”评级。
   
风险提示:地区经济下滑;资产质量恶化超预期。