营收同比正向增长,净利润高增。1Q17、1-2Q17、1-3Q17、2017全年营收、归母净利润分别同比增长-5.4%/-3.2%/-4.8%/2.8%;7.7%/7.8%/9.2%/13.3%。
   
资产规模增速放缓。1Q17、1-2Q17、1-3Q17、2017全年资产总额环比增长2.8%、1.9%、5.8%、4.3%;1-2Q17、1-3Q17、2017同比33%、25.、15.5%(1Q16无资产规模数据)。
   
不良率1.59%,环比微降1bp。杭州银行17年全年不良率平稳,前3季度不良率分别为1.61%、1.61%、1.6%。
   
其他:营业利润、利润总额、归母净利润分别环比下降40.4%、39.9%、21.4%,其中营业支出较3季度增长较多,预计为4季度加大拨备计提力度。
   
投资建议:公司17E18EPB1.03X/0.93X;PE9.69X/8.55X(城商行PB1.18X/1.03X;PE8.5X/7.37X),公司营收增速同比正向增长,资产质量稳定,建议关注。
   
风险提示:经济下滑超预期。