一、营业收入同比减少3.24%,净利润同比增长7.86%。
   
(1)上半年,实现归属母公司股东的净利润25.31亿元,同比增长7.86%。实现营业收入65.83亿元,同比减少3.24%。其中,利息净收入同比减少2.10%,非利息收入同比减少12.25%。
   
(2)年化加权平均ROE为12.78%,比去年同期减少1.50个百分点;EPS为0.69元,BVPS为10.96元。
   
二、净息差持续下降,利息净收入同比减少2.10%。
   
(1)利息净收入59.11亿元,同比减少2.10%,占总营收比重上升1.05个百分点至89.80%。其中利息收入同比增长18.06%,主要受存放同业及其他金融机构款项增长65.87%、可供出售金融资产收入增长51.63%和应收款项类投资增长48.04%影响;利息支出同比增长37.53%,主要原因是吸收存款支出增长20.95%、拆入资金及卖出回购金融资产款增长87.85%和应付债券支出增长63.57%。
   
(2)净息差、净利差持续下降。上半年净息差、净利差分别为1.63%和1.55%,较2016年年末分别下降35个BP和28个BP,较去年同期分别下降49个BP和40个BP。
   
三、非利息收入同比减少12.25%,投资收益、公允价值变动损益和汇兑损益变动较大。
   
(1)实现非利息收入6.72亿元,同比减少12.25%,占总营收10.20%,较去年同期下降1.05个百分点。
   
(2)其中,手续费及佣金净收入7.41亿元,同比减少18.08%,主要是由于结算与清算手续费减少50.96%、债券承销手续费减少34.68%、融资顾问业务手续费减少74.01%。
   
(3)此外,实现投资收益1.38亿元,同比增加1.77亿;公允价值变动损益-15.00亿元,同比减少15.99亿元;汇兑损益12.89亿元,同比增加14.92亿元。
   
四、不良和关注类贷款占比下降,资产质量有改善态势。
   
(1)不良贷款率1.61%,较年初降低0.01个百分点。
   
(2)关注类贷款余额98.72亿元,占比3.61%,较年初下降1.21个百分点。
   
(3)拨贷比2.98%,比年初下降0.05个百分点;拨备覆盖率184.89%,比年初下降了1.87个百分点。报告期末贷款损失准备金余额81.37亿元,较上年末增加6.59亿元。报告期内共计提贷款损失准备15.45亿元,不良贷款收回1.66亿元,不良贷款核销10.51亿元。
   
(4)逾期贷款72.57亿元,较上年末减少4.38亿元,逾期贷款占贷款总额的2.66%,较上年末下降0.46个百分点。
   
五、资本充足率有所下降。
   
资本充足率为11.54%,较去年末下降了0.34个百分点;一级资本和核心一级资本充足率均为9.67%,较去年末下降0.28个百分点。
   
六、投资建议。
   
半年报显示:杭州银行利息收入和非息收入都出现负增长,主要受金融去杠杆的负面冲击,其中非息收入下降更加明显,主要是债券承销,投行顾问收入大幅下降。但是受益于地区经济好转和中小企业的信用风险释放完毕的影响,其资产质量出现显著的改善,关注类贷款占比和逾期贷款占比下降明显。我们认为:下半年,金融去杠杆结束后,其对银行的负面效应消除,而且资产质量改善趋势依然维持,业绩增长环比改善可期。
   
我们维持杭州银行“买入“评级,预测17/18年净利润同比增长11%/18%,EPS为1.69/2.00,PE为8.74/7.38,PB0.98/0.86,6个月目标价18元。